Результатом такого движения капиталов становится то, что под вашим контролем оказывается больше капитала на участках посредственного перфоманса, чем на участках отличного перфоманса. Почему это плохо? Больший капитал означает большую ответственность и большую психологическую нагрузку, а комиссионные оказываются непропорциональными этой нагрузке. Кроме того, больше капитала означает меньше возможностей за счет возрастающих издержек на активность.

Вы пытаетесь генерировать пользу на капитал инвестора, но зачастую вы с инвесторами смотрите на ситуацию с разных сторон магического мышления. Вы пытаетесь создать контакт со стратегиями, создающими долгосрочную пользу (value), инвестор же часто очарован стратегиями, обещающими шанс, но разрушающими долгосрочную пользу.

Конечно, часть вашей работы – пытаться сократить разрыв между реальностью рынков и видением инвестора, пытаться передать свое видение того, в чем заключена польза, какими рисками приходится платить за возможности. К сожалению, вы не можете многого ожидать от этих усилий. Вы пытаетесь транслировать инвесторам свой взгляд, но ваши попытки могут отскочить от стены, которая создана магическим мышлением. Ваше видение является продуктом ваших инсайтов и опыта, но их нет у инвесторов, и поэтому передать им свои убеждения и свое видение может оказаться довольно непростой задачей.

Ваша роль посредника между реальностью и ожиданиями инвесторов подразумевает, что вы окажетесь непосредственным участником обрушения этих ожиданий.

По большому счету, задача управляющего – держать контакт капиталов со стратегиями, создающими пользу, до того, как инвесторы устанут ждать от вас чуда и уведут капиталы туда, где обещают больше.

Проблема в том, что внутренняя логика, не поддержанная перфомансом, плохо продается, а вот локальный перфоманс, не поддержанный внутренней логикой, продается просто отлично, поэтому самая привлекательная часть ландшафта предложений – это перфоманс без внутренней логики. Инвесторам легко убедить себя, что за перфомансом обязательно стоят логика и мастерство. Это очень привлекательный взгляд на вещи, потому что позволяет инвестору сводить свою задачу к наивной экстраполяции того, что хорошо видно.

Если вы остаетесь на светлой стороне силы, вы пытаетесь продвигать внутреннюю логику, несмотря ни на что.

Но есть и темная сторона силы. Поддаваясь ее простоте, вы начинаете продавать локальный перфоманс с приложенной к нему правдоподобно выглядящей аргументацией, помогающей инвесторам уверенно экстраполировать прошлые результаты в будущее. Вы продаете то, на что всегда есть хороший спрос, и надеетесь, что реализация рисков, связанных с отсутствием внутренней логики, будет отложена хотя бы на пару кварталов и вы успеете получить хоть какое-то вознаграждение. На этом подходе стоит целая индустрия «розничного» управления счетами, автоследования и поставки сигналов.

Поскольку разрушение чужих ожиданий становится частью вашей задачи, работа управляющего требует более высокой психологической устойчивости, чем работа с рынком один на один. Вам периодически придется быть разочарованием в чужих глазах. Тем не менее страх разочаровать инвесторов и испортить с ними отношения не должен отражаться на понимании вашей задачи: делать то, что полезно для их капитала.