• Битва при Ватерлоо стала последним поражением Наполеона. Узнав раньше других о победе англичан, Ротшильды дали указание своим служащим срочно продавать английские облигации, распространяя при этом слух, что Англия терпит поражение. Участники финансового рынка, поверив услышанному, в панике бросились продавать их за бесценок. Параллельно с этим тайные агенты ротшильдовской сети быстро начали скупать вожделенные бумаги. Вскоре после этого пришло известие о том, что Англия одержала победу в войне, и цена облигаций стремительно взлетела вверх. Ротшильды получили огромную прибыль.
Во время кризиса надо покупать максимально длинные бумаги. Это выгоднее и в случае банкротства компании, выпустившей данные бумаги, и в случае, если она благополучно продолжит свою деятельность.
• В 2009 году облигации «Внешторгбанка» (ВТБ) торговались следующим образом:
«Совкомбанк» изначально покупал облигации ВТБ2010, поскольку они имели более высокую доходность. Это была серьезная ошибка. Почему? Потому что если ВТБ разорится, то все бумаги в ходе процедуры его банкротства будут рассматриваться по номиналу[37]. В нашем случае – по 100 рублей. Если же он не разорится, то восстановится нормальная докризисная цена, которая составляла опять же 100 рублей. В обоих случаях выгоднее было покупать длинные облигации ВТБ2012.
Анализ надежности эмитента
Покупка облигаций хороша лишь до того момента, пока эмитент (заемщик) не разорился.
Как обычному инвестору избежать подобных случаев?
Прежде всего надо понять, имеет ли компания конкурентные преимущества.
Это центральный вопрос для оценки ее рисков. Если компания занимает достойную конкурентную позицию, ее прибыль всегда будет устойчива. В противном случае уровень доходов компании окажется в прямой зависимости от удачной конъюнктуры, и шансов пережить очередной кризис у нее останется немного.
• Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК) является самым лучшим металлургическим предприятием в мире. Себестоимость производства стала минимальна.
Приобретение облигаций компании с таким конкурентным преимуществом не влечет за собой никаких рисков. Прежде чем они разорятся, должно остановиться производство стали во всем мире. А это вряд ли возможно.
Также очень важно, чтобы тот сектор экономики, в котором работает выбранная вами компания, не угас в принципе.
• Ниже мы приводим график динамики стоимости тридцатилетних облигаций Eastman Kodak, выпущенных в 1988 году. В августе 2011-го цена этих облигаций резко упала до одной трети от номинала. Причиной стало сообщение о возможном банкротстве компании.
Непонятно, зачем владельцам облигаций надо было тянуть до последнего момента, если уже 10 лет назад было понятно, что бизнес Kodak умирает.
Естественно, у компании, чьи облигации вас заинтересуют, должны быть приличные финансы. Известно, что компания может легко разориться, если у нее с трудом хватает средств на уплату процентов.
• Одной из моих первых покупок на рынке акций стали бумаги компании Prime Retail, крупнейшего владельца торговых центров в США. Но деятельность этой компании осуществлялась в основном на заемные средства. Кредиты составляли около 90 % стоимости всех ее активов. Доходы с трудом покрывали процентные платежи. В итоге компания не смогла вовремя рассчитаться с кредиторами. Банкиры пролонгировали сроки выплат, но одновременно увеличили процентные ставки. Этого оказалось достаточно, чтобы компания начала нести убытки. В итоге все закончилось банкротством. Котировки акций обнулились. Кредиторы тоже потеряли значительную часть своих инвестиций.