На момент покупки мы предполагали, что инвесторы переоценивают риски, связанные с бизнесом ТКС, и считали, что ставки по облигациям упадут.
Через год доходность по облигациям составляла 12 % годовых. Мы угадали.
Сколько заработал «Совкомбанк»? Применим уже известную формулу:
Доход за первый год владения = Д>t=0 + (Д>t=0 – Д>t=1) * (T – 1)
48 % годовых = 24 % + (24 % – 12 %) * (3–1)
Вложили мы в облигации ТКС 100 млн долларов. Вот и считайте, как небольшая формула влияет на благосостояние инвесторов.
А так мы с Олегом покатались на велосипеде… Случайно выехал на встречную полосу с горки…
«Я смотрел на разбитые немецкие машины, и меня не покидало удивление, что эти уродливые неповоротливые обгоревшие груды металла в аляповатой пятнистой раскраске, бессильные и отвратительные, еще полгода назад могли меня убить»[36].
• Досрочное погашение облигаций может сильно увеличивать доходы банков. Портфель облигаций «Совкомбанка» в 2010 году в среднем имел доходность к погашению, равную 9 %. Но в итоге принес 11 % дохода. Разница в 2 % образовалась за счет досрочной продажи облигаций. При стоимости портфеля в 1 млрд долларов это большие деньги.
Облигации во время кризиса
Если вам повезло и на начало кризиса у вас есть наличные, вы сможете разбогатеть.
Облигации первоклассных заемщиков в этот период могут продаваться с огромными дисконтами. Их можно покупать, не опасаясь риска дефолта и зачастую используя внушительный финансовый рычаг. Особенно приятно покупать облигации, если в дело вмешивается государство.
• АИЖК – государственная компания, предоставляющая кредиты на покупку жилья. Более устойчивой компании я во всем мире не видел. Финансовое состояние у них просто роскошное. Да и правительство поручилось по их долгам.
В конце 2009 года мы купили облигации АИЖК на сумму 100 млн долларов. По непонятным причинам проценты по этим облигациям намного превосходили доходность государственных облигаций России. У нас не было никаких сомнений в том, что так долго продолжаться не может. Уже через год облигации подорожали на 20 %. Это был абсолютно надежный доход, не говоря о процентах, полученных за это время.
Естественно, мы использовали только 10 % своих денег. Остальные деньги нам давал в долг Центральный банк под небольшой процент.
Так что доступ к государственным финансам в нашей стране приносит гораздо больше, чем обычный бизнес. К тому же это вообще как-то надежнее.
• В июле 2009 года правительство России размещало свои облигации под 13 % годовых. Причем Центральный банк – другое государственное учреждение – практически полностью финансировал покупателей, предоставляя 95 % суммы под 8 % годовых. Нам надо было внести всего лишь 5 % собственных средств. Руководство страны на тот момент во всеуслышание заявляло, что будет бороться с высокими ставками по кредитам всеми возможными способами. В итоге ставки упали и облигации выросли в цене. Доходность на капитал оказалась трехзначной.
Так что не бойтесь кризиса. Просто постарайтесь всегда иметь определенный запас наличных средств. И тогда на облигациях вы полностью окупите все свои убытки от падения цен других активов.