• На диаграмме выше красным цветом показан исторический P/E для 10-летних облигаций США. Синим цветом – P/E для акций. Доходность инструментов равняется:
Доходность = 1 ÷ P/E
В те моменты, когда P/E для акций (срок окупаемости) выше соответствующего уровня для облигаций, они приносят меньший доход.
В период с 1996 по 2002 год гособлигации США имели большую доходность (более низкий P/E), чем акции. Поэтому инвесторам следовало покупать облигации, а не акции. Они получили бы очень хороший доход, избежав при этом резкого падения рынка акций в 2001–2002 году.
Индекс Dow Jones отражает стоимость капитализации 30 крупнейших американских корпораций.
Сегодня акции приносят больший доход (P/E = 16), чем облигации (P/E = 50). Поэтому их покупка вполне оправданна.
Итак, мы можем сказать, что у акции «хорошая» цена в том случае, если P/E ниже исторического среднего значения (за последние 20 лет в среднем показатель P/E был равен 20, что означало доходность 5 % в год). При этом акции стоит покупать, только если они приносят доходов больше, чем облигации.
Прежде чем рекомендовать какие-либо акции, инвестиционные банки должны предоставлять своим клиентам прогнозы относительно будущих доходов. А также оценивать перспективы изменения P/E. Это должно выглядеть примерно так, как на следующей странице.
Прибыль корпораций США в 2012 году будет на достаточно высоком уровне.
P/E ratio (индекса S&P 500) на сегодняшний день невысок и составляет 16 при среднем значении 20 за все последние годы.
Доходность акций 6,3 % (100/16) намного превышает доходность десятилетних облигаций (2 % годовых).
Таким образом, индекс Dow Jones на текущем уровне в 13 000 отражает невысокую стоимость акций.
Риски. На сегодняшний день доходы компаний во многом определяются государственным дефицитом. Если по каким-либо причинам будет заявлено о том, что госдефицит планируется резко сократить, рынок акций может серьезно пострадать.
Рекомендация. Покупать американские акции. При появлении публичных заявлений о сокращении госдефицита сразу сокращать позицию.
Превратить приобретенное нами знание о рынке акций и перспективах доходов компаний в реальные деньги совсем не сложно.
• Индекс S&P 500 отражает рост или падение стоимости акций пятисот крупнейших американских компаний.
Инвестор может сделать ставку как на рост, так и на падение. Вместо того чтобы покупать все акции по отдельности, что технически крайне трудно сделать, достаточно купить фьючерс на индекс S&P 500. Его можно покупать с большим левериджем – вы же помните, что это финансовый рычаг? Допустим, 20 к 1. Тогда в случае роста рынка на 1 % вы заработаете 20 % прибыли на свои деньги.
Так что знание о том, как поведет себя рынок акций, легко трансформируется в большую прибыль.
Акции в преддверии кризиса
Когда дела у компании идут хорошо, менеджмент занят выплатой бонусов и поглощением других компаний. Дивиденды почти не распределяются, так как приоритет отдается инвестициям и захвату новых рынков. В кризисный период компания с трудом рассчитывается по долгам и уж тем более не занимается выплатой дивидендов. В итоге инвесторы зачастую остаются на голодном пайке. Чтобы избежать подобной участи, желательно покупать акции тех компаний, бизнес которых устойчив во время кризиса.