Использование прибыли
Мы изучили источники формирования прибыли. Теперь надо понять, как компании распоряжаются заработанными средствами.
У корпораций существует два варианта потратить заработанные деньги:
• вернуть их акционерам.
Это можно сделать либо выплатив дивиденды, либо выкупив собственные акции.
• купить производственные активы.
Это нужно для поддержания конкурентоспособности и захвата новых рынков.
Если компания стабильно выплачивает дивиденды, это обычно свидетельствует о наличии у нее серьезных конкурентных преимуществ. Чтобы оставаться на плаву, ей не надо постоянно реинвестировать доходы, и она вполне может регулярно выплачивать собственникам часть получаемой прибыли. Дивидендные выплаты также свидетельствуют о стабильных отношениях между акционерами и менеджментом. Руководство компании думает не только о расширении своего влияния и постоянной экспансии, но и заботится об интересах акционеров. Соответственно, риски недобросовестного менеджмента в таких компаниях обычно ниже, чем у агрессивно развивающихся молодых конкурентов, не платящих дивиденды.
Акции крупных компаний с устойчивой дивидендной политикой являются хорошим вложением средств.
• Индекс S&P 500 отражает рост рыночной капитализации пятисот крупнейших американских компаний. Если компания при этом на протяжении последних 25 лет ежегодно увеличивала дивиденды, то ее акции также попадают в так называемый индекс S&P 500 Dividend Aristocrats. Начиная с 1990 года средняя ежегодная доходность индекса S&P 500 составляла 8,5 %. А индекс Dividend Aristocrats рос в это время на 11 % в год. Это существенная разница. При этом, что очень важно, акции «дивидендных» компаний в трудные годы падали в цене гораздо меньше.
Опыт показывает, что устойчивая дивидендная политика увеличивает счастье инвесторов.
• Раньше мне для покрытия жизненных расходов приходилось периодически продавать акции «Совкомбанка». Это было не очень приятно, так как я считал, что акции должны расти в цене. Хорошо, что начиная с 2011 года «Совкомбанк» стал регулярно выплачивать своим акционерам дивиденды. Теперь необходимость расставаться с любимыми акциями отпала.
Когда деньги возвращаются акционерам в форме выкупа собственных акций, дело приобретает серьезный оборот. Если рынок недооценивает акции, то можно хорошо заработать. Если же цены, наоборот, завышены, можно многое потерять.
• Компания IBM за 2007–2010 годы заработала 50 млрд долларов. Также за это время она потратила на приобретение собственных акций 60 млрд долларов. В 2011 году их можно было продать на 30 млрд дороже. Таким образом, обратный выкуп акций принес компании доходы, сопоставимые с прибылью от основной деятельности (30 и 50 млрд долларов соответственно). Менеджмент правильно оценил перспективы роста акций компании.
А вот руководство Hewlett-Packard, конкурента IBM, было излишне оптимистично при оценке своих акций. Ценные бумаги, которые выкупались в течение тех же четырех лет, в итоге резко упали в цене. Компания понесла серьезные убытки – 20 млрд долларов. Эта сумма была сравнима со всеми остальными прибылями. То есть операции по покупке собственных акций (минус 20 млрд) свели на ноль всю деятельность компании за несколько лет (плюс 20 млрд).