21. В конце концов, самоамортизирующиеся традиционные ипотечные кредиты были признаны, согласно нормам Базеля II, достаточно надежными, чтобы позволить регулируемым финансовым институтам увеличивать обязательный капитал незначительно по сравнению с тем увеличением, которое требовалось в случае корпоративных кредитов без рейтинга.

22. Alan Greenspan, testimony, «Government-sponsored enterprises.» Committee on Banking, Housing, and Urban Affairs, U. S. Senate; February 24, 2004.

23. Federal National Mortgage Association 10-K for fiscal year ended December 31, 2004. Filed on December 6, 2006; p. 146.

24. Ковенантами называют ограничения, налагаемые на заемщика кредитором, — например, ограничение других заимствований, фиксирование уровня оборотного капитала или покрытия долга.

25. Примером является Brown Brothers Harriman, где я работал летом 1947 г. Там предпочли не связываться со спекулятивными рынками во время доткомовского и жилищного бумов и потому сохранили кредитоспособность. Однако рост их активов в эти годы не идет ни в какое сравнение с ростом активов Citi или JPMorgan.

26. Michiyo Nakamoto and David Wighton, «Citigroup Chief Stays Bullish on Buy-Outs,» Financial Times, July 9, 2007.

27. Результат был самым тяжелым, когда процентные ставки по сбережениям и кредитным обязательствам (в основном краткосрочным) резко возросли в начале 1980-х гг., значительно повысив стоимость заимствования для различных институтов. Процентные ставки по новым ипотечным кредитам также поднялись, но поскольку сроки существования ипотечных активов были большими, доходность возросла только по немногим вновь выпущенным ипотекам ссудо-сберегательных ассоциаций. Доходность большинства их ипотек не изменилась. Как следствие резко упала прибыль, и большая часть компаний отрасли обанкротилась.

28. Alan Greenspan, Remarks at the Economic Club of New York, February 17, 2009.

Уоррен Баффетт — пожалуй, самый успешный инвестор моего поколения — недавно сказал мне, что он следовал этой стратегии десятилетиями.

Процентные ставки, между прочим, в V в. до н. э. были аналогичны современным. Я не знаю других «временных рядов», которые демонстрировали бы такую же стабильность.

Паническая продажа — это естественный элемент медвежьего рынка. Паническая покупка, исключая закрытие для коротких позиций, — довольно редкое явление на бычьих рынках. Как показывают данные, темп роста цен на бычьих рынках значительно ниже, чем средний темп падения на медвежьих.

Rick Ferri, «Index Fund Portfolios Reign Superior,» Forbes; August 20, 2012.

Хотя потенциал падения медвежьих рынков намного больше потенциала роста бычьих рынков, число дней, в течение которых цены падают, намного меньше числа дней, в течение которых цены растут. Дневные цены акций с 1955 г. с учетом долгосрочности восходящих трендов падали на 4 % реже, чем росли, при этом среднее дневное падение было на 4 % больше среднего дневного роста.

Пятилетний срок достаточно продолжителен, чтобы исключить флуктуации, связанные с экономическим циклом.