Чтобы дать более наглядное представление о том, какой риск связан с обыкновенными акциями, в следующей таблице приведены данные о худших периодах медвежьего рынка с 1920-х гг. до наших дней. Классический медвежий рынок наблюдался с 1929 г. по 1932 г., и тогда курс акций упал на 89 %. Период с марта 2000 г. по октябрь 2002 г. тоже не был подарком – акции крупнейших компаний, входящих в Dow Jones Industrial Average, упали на 40 %. За тот же период индекс акций высокотехнологичных компаний NASDAQ понизился на 78 %. Таков риск вложения денег на фондовом рынке.

Было несколько пятилетних периодов, когда обыкновенные акции приносили одни убытки. Начало 1930-х было крайне неудачным для владельцев акций. Начало 1970-х также принесло им кучу убытков. Падение фондового рынка на треть в октябре 1987 г. было наиболее драматичным за период после Великой депрессии. Инвесторы хорошо знают, сколько они потеряли в первые годы третьего тысячелетия. Однако в долгосрочной перспективе фондовый рынок вознаграждает инвесторов за высокий риск не менее высокой доходностью. Кроме того, как мы увидим дальше, инвесторы могут понизить риск вложения средств в обыкновенные акции при сохранении желательной доходности.

Чем дольше вы держите акции, тем ниже риск инвестирования в них. Это наглядно показывает приведенная ниже диаграмма. За период с 1950 г. по 2002 г. обыкновенные акции обеспечивали инвесторам среднегодовую доходность чуть выше 10 %. Но в любой отдельный год фактический уровень доходности был существенно выше или ниже 10 %. В одни годы он доходил до 53 %, а в другие – падал до –26 %. Понятно, что для накопления средств, скажем, на оплату обучения в колледже в следующем году, обыкновенные акции не подходят, поскольку они не гарантируют прибыли на столь близком горизонте.

Но обратите внимание, как меняется картина, если вложить деньги на 25 лет. Разброс результатов оказывается намного более узким. Даже в самый неудачный 25-летний период ваша среднегодовая доходность составила бы 8 % – вознаграждение весьма щедрое и намного более привлекательное, чем у относительно более стабильных облигаций. Вот почему акции являются превосходным инструментом для долгосрочного вложения средств пенсионных фондов. Ниже приводится еще одна таблица, в которой показано, какой должна быть максимальная доля средств, инвестируемых в акции при разных временных горизонтах. В высокой доходности акций можно быть уверенным, только когда вы держите их достаточно долгое время. В долгосрочной перспективе риск инвестирования в акции снижается. Заметьте, что рекомендуемые ниже доли могут потребовать корректировки по самым разным соображениям.

Если исходить только из продолжительности инвестиционного периода, феномен понижения риска делает ваш возраст важным фактором определения структуры инвестиционного портфеля. Если вам 20 или 30 лет и вы приступаете к накоплению пенсионных средств, можете уверенно вкладывать большую часть или все свои сбережения в обыкновенные акции, потому что период владения будет, скорее всего, более 20 лет. А вот если вы уже вышли на пенсию и предполагаете в сравнительно недалеком будущем истратить свои накопления, высокий риск просто недопустим и ваш портфель должен состоять по большей части из сравнительно стабильных и предсказуемых облигаций.