Почему акция оказывается низковолатильной? Рыночная волатильность создается страхами, поэтому за устойчивостью цены стоит уверенность рынка в качестве механизмов стабилизации, стоящих за бизнесом компании. Эти соображения хорошо укладываются в логику нашей стратегии, ведь в конечном итоге мы стремимся делегировать работу по переработке шоков какому-нибудь механизму стабилизации.

Устойчивость к волатильности на протяжении пары последних экономических циклов может дать представление о мощности имеющегося у компании механизма стабилизации. Чем сильнее этот механизм, тем большую долю рисков мы сможем ему делегировать и тем меньше долгосрочных рисков останется нам.

Премия за низкую волатильность делает для нас более интересными сектора, демонстрирующие относительную устойчивость к макроэкономическим шокам – например, сектор потребительских товаров.

Это некоторые примеры, как несовершенство рынка как механизма оценки долгосрочных рисков создает искажения в ценах.

Можно сделать несколько обобщений.

Лабиринт манипулирует фокусом внимания публики, который движется по ландшафту активов и создает возмущения в ценах. Нас интересуют условия, в которых возникает некоторая перепроданность активов.

Перепроданность может случиться потому, что связанный с активом нарратив вызывает отрицательные эмоции: отвержение, страх. Например, потому что это бывшая «хорошая история», на каком-то этапе вдруг ставшая «плохой». Эмоциональные продажи со стороны инвесторов, чьи избыточные надежды обрушились вместе с ценой на акцию, могут завести ее в зону иррациональной перепроданности.

Перепроданность может случиться потому, что на актив легла «тень черного лебедя». Информационному полю удалось раздуть серьезные опасения, и цена на акцию пала жертвой избыточной реакции на пугающий нарратив.

Этот способ создания перепроданности можно назвать «сильным», но есть и другой способ – «скучный».

Прилив капитала в одну зону инвестиционного ландшафта может вызвать отлив в противоположной стороне. Если один сектор вызывает повышенный интерес, остальные могут оказаться незаслуженно лишенными внимания и по этой причине уйти в «некоторую» недооценку. В особенности эта логика может быть справедлива там, где можно выделить «антагонистов» тех горячих компаний, что держат фокус внимания публики.

Кроме «хороших» и «плохих» историй есть еще и «скучные» истории. Часть публики слишком сильно ищет эмоционального возбуждения, и для нее «скучные истории» будут выпадать из фокуса внимания. Недостаток публичного интереса может проявиться некоторой скидкой в цене.

Вообще, можно заметить, что слово «некоторый» обладает определенной силой – чудесной силой умеренности.

Эмоциональные эффекты склонны сдвигать поведение участников рынка прочь от умеренности. Люди хотят либо экстремальных результатов, либо мало риска. Эта психологическая предрасположенность к крайностям создает повышенный спрос на соответствующие решения, находящиеся на крайних концах спектра.

Умеренные варианты, с другой стороны, попадают в своего рода эмоциональную тень. Поэтому можно ожидать недостаток спроса в зоне, предлагающей «некоторые» (но не экстремальные) возможности в обмен на «некоторый» (но не минимальный) риск. Значит, на соответствующие решения можно ожидать скидок.